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近日，国家市场监督管理总局召开行政约谈会，要求拼多多平台经营者严格履行主体责任，加强对入驻平台经营者及商品的管理和审核，积极配合各地各级市场监管部门调查检查，维护公平竞争秩序，真正做到为消费者谋福利。依靠极致压缩供应链，拼多多上的部分商家的确做到了便宜有好货。例如，河南中牟县农民张银杰种植的大蒜，虽然在拼多多上的价格很低，但订单量可达100万斤，并能把快递成本压缩到每斤0.7元，做到了薄利多销。同样的产品，他在淘宝则需要加价才能保本。

估值仍低，“优于大市”评级。预计公司2019年净利润210亿元，同比+36%，对应EPS0.95元，BVPS 7.04元。当前股价对应2019E PB1.1x，估值仍低。参考可比公司估值，我们给予1.3-1.5倍2019EPB，对应合理价值区间10.73-12.38港元，维持“优于大市”评级。

图16：连盘油粕比（数据来源：wind）10月30日，豆棕价差1014元/吨，处于价差区间上沿，棕油挤占豆油市场；菜豆价差902元/吨，处于区间高位，豆油对菜油市场存在挤出效应。豆棕油价差高位系贸易摩擦因素驱动豆油成本高企、马棕出口弱化产地库存累积所致；菜油油价差偏高主要因豆、菜油库存差异引起。

对于“明知或应知”，北京市高院发布的《北京市高级人民法院关于涉及网络知识产权案件的审理指南》第二十六条对此有详细的规定：包括被控侵权交易信息位于网站首页、栏目首页或者其他明显可见位置；权利人的通知足以使平台服务商知道被控侵权交易信息或者交易行为通过其网络服务传播或者实施；以明显不合理的价格出售或者提供知名商品或者服务等。

（数据来源：wind）三、比价分析近年，连盘油粕比震荡区间下移且间距呈缩窄态势，往年运行区间通常在[2.4，3.2]，2013年后，因居民对蛋白的需求量超过能量需求，油厂18：79.5比例压榨模式下，油粕供需分化，比价大概率落在[1.9，2.3]。但在今年中美贸易摩擦的背景下，油厂定价策略更倾向于挺粕，油粕比价再度下移。10月30日，连盘油粕低至1.71，接近区间下沿。

此外，9月6日，标普道琼斯指数公司宣布将1099只中国A股正式纳入标普新兴市场全球基准指数，并于9月23日开盘正式生效，首次纳入因子为25%。对于国际知名指数公司为何纷纷向A股投来“橄榄枝”？赵锡军认为，一方面，这说明中国资本市场总体上发展已经达到了相应的水平，吸引了越来越多国际投资者的关注；另一方面，中国市场总体的投资回报也越来越符合国际投资者的目标。此外，中国资本市场发展到目前的阶段，在制度建设、信息披露和投资安排等方面也达到了国际投资者的投资需要。